МОСКВА, 22 сен — РИА Новости/Прайм. Медленное сокращение дефицита бюджета чревато сползанием в инфляционную спираль, что может привести к удорожанию займов, увеличению расходов бюджета, всплеску инфляционных ожиданий и оттоку капитала, а это в свою очередь неизбежно приведет к ужесточению денежно-кредитной политики, считают в Банке России.
Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева и заместитель директора департамента исследований и прогнозирования ЦБ Андрей Синяков в статье, опубликованной в журнале "Вопросы экономики", анализируют варианты политики регулятора гипотетической страны-экспортера сырья в условиях сильных шоков платежного баланса, аналогичных тем, с которыми столкнулась Россия в 2014-2015 годах.
По их мнению, из рассматриваемых вариантов валютной и денежной политики выбрана оптимальная комбинация: плавающий валютный курс и повышение процентных ставок.
"Мы показываем, что плавающий валютный курс сглаживает шоки платежного баланса, обеспечивая более стабильную динамику производства и спроса. При "незаякоренных" инфляционных ожиданиях параллельное ужесточение денежной политики позволяет обеспечить ценовую и финансовую стабильность", — указывают авторы статьи.
Достижению финансовой стабильности также способствует предоставление центральным банком валютной ликвидности коммерческим банкам в периоды пикового спроса на валюту, полагают Юдаева и Синяков.
Бюджетные риски
При длительном снижении цен на нефть бюджету не остается ничего другого, кроме сокращения расходов для избежания роста госдолга. Большой дефицит подрывает доверие рынков к политике государства и может способствовать рыночной волатильности, указывают авторы публикации.
"Это ведет к росту премии за риск, процентной ставки, бюджетного дефицита (из-за удорожания обслуживания долга) и к ускорению накопления долга. Рост дефицита на фоне растущего госдолга еще более усиливает ожидания дефолта или монетизации обязательств правительства", — считают экономисты.
В результате возникает давление на валютный курс из-за роста инфляционных ожиданий и усиления оттока капитала.
"Центральный банк отвечает на такую бюджетную политику повышением процентных ставок. Это создает дополнительные проблемы с обслуживанием государственного долга и усиливает недоверие инвесторов. В итоге экономика оказывается в ловушке самораскручивающейся спирали "дефицит бюджета — инфляция и ослабление рубля — рост реальных ставок процента — дефицит бюджета", — заключают авторы статьи.
Чтобы избежать такого сценария, при долгосрочном снижении цены нефти расходы бюджета должны перейти в новое равновесие меньшими расходами, что может происходить с разной скоростью, уверены они.
Как заявляла в середине сентября глава Банка России Эльвира Набиуллина, для бюджета и бюджетной политики нужно время для того, чтобы адаптироваться к новым внешним изменившимся условиям. Быстрое сокращение дефицита бюджета РФ невозможно и было бы неразумно, предлагаемая Минфином динамика абсолютно приемлема, указала она.
Глава Минфина Антон Силуанов в июле отмечал, что дефицит бюджета РФ в 2017 году планируется на уровне в 3,2% ВВП. В последующие годы объем дефицита бюджета планируется сокращать на 1 процентный пункт ежегодно, "чтобы выйти к уровню 2020 года с минимальным объемом дефицита бюджета". В 2016 году дефицит бюджета планируется на уровне 3,3% ВВП.
Темпы снижения дефицита
По мнению авторов, оптимальная скорость сокращения расходов — это компромисс между контрциклической (стабилизирующей — ред.) бюджетной политикой и доверием инвесторов.
Контрциклическая бюджетная политика поможет поддержать спрос при низких ценах на нефть для обеспечения плавности структурной трансформации экономики. "Эта поддержка в последующем может быть уменьшена, что можно согласовать с переходом центрального банка к снижению процентных ставок после стабилизации инфляционных ожиданий", — отмечают экономисты.
С другой стороны, чем медленнее бюджетная политика приходит к новому равновесию, тем более чувствительны инвесторы к поддерживаемому дефициту бюджета. Это приводит к росту требуемой ими премии за риск, к росту процентных расходов бюджета и более быстрому накоплению долга, предупреждают в ЦБ.
"Возникает риск сползания в описанную выше самораскручивающуюся спираль. В целом приведение расходов к новому равновесию не должно быть ни слишком быстрым, ни слишком медленным. А бюджетная и монетарная политики должны быть согласованными", — указывают Юдаева и Синяков.
Большой бюджетный дефицит также может оказывать негативное влияние на экономический рост, так как инвесторы будут откладывать долгосрочные бизнес-решения, опасаясь введения новых налогов или других ограничений, предупреждают авторы статьи.
"Поэтому выбор траектории государственных расходов, которая позволяет, с одной стороны, сгладить наиболее значительные издержки адаптационного периода, а с другой — дает финансовым рынкам и бизнесу четкое представление о сроках бюджетной консолидации, является основным вызовом для бюджетной политики на этапе адаптации экономики к новому равновесию", — отмечают экономисты.
