Не по плану: почему упал спрос на российский госдолг

МОСКВА, 22 янв — РИА Новости, Наталья Дембинская. В начале года Минфин занял в три раза меньше, чем планировал. Аналитики указывают: покупателей отпугивают низкая доходность, несоразмерный риск, возможные санкции. Что происходит на рынке российского долга и удастся ли привлечь сумму, необходимую для балансировки бюджета, — в материале РИА Новости.

Не оправдали ожиданий

Первая неделя полноценных торгов на Московской бирже в новом году завершилась рекордным за шесть месяцев падением котировок госдолга. Индекс RGBI, отслеживающий цены облигаций федерального займа, просел на 1,1% — до 151,8 пункта. Шестилетние ОФЗ 26207 подешевели на 1,02% за неделю и 0,42% в пятницу с ростом доходности до 5,75% годовых. Десятилетние бумаги упали на полтора процента за неделю.

В ходе первых январских аукционов Минфин продал ОФЗ на 31 миллиарда рублей — втрое меньше того, что планировали. Эксперты констатируют: ОФЗ с постоянным купоном не пользуются высоким спросом у инвесторов.

«

"Разгон инфляции до 4,9% по итогам года ликвидирует окно возможностей для дальнейшего смягчения денежной политики ЦБ. Еще в четвертом квартале игроки рынка показали, что столь низкая ставка и низкие доходности по ОФЗ их не устраивают", — говорит Андрей Кочетков, ведущий аналитик "Открытие Брокер".

"Падение спроса может быть связано с выросшей инфляцией — реальная ставка по ОФЗ находится на очень низком уровне", — подтверждает Игорь Кучма, финансовый аналитик TradingView.

Снижение интереса к облигациям эксперты объясняют и переоценкой параметра "риск — доходность". Международные инвесторы ожидают, что прибыльность казначейских обязательств США вырастет — возможно, до двух процентов в первом квартале на десятилетние бумаги. Как отмечает Георгий Ващенко, начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке "Фридом Финанс", доллар заметно слабеет, но рубль все равно не укрепляется.

«

Новый план поддержки американской экономики на 1,9 триллиона долларов раздует и без того рекордный дефицит бюджета, значит, гособлигации США еще подешевеют, а их доходность повысится.

Санкционные риски

Кроме того, инвесторов сдерживают консервативные прогнозы ведущих банков. За Россией наблюдает весь мир, и очередные санкции явно не улучшат экономическую ситуацию.

«

Прежде всего речь о вероятном запрете на операции с российскими долговыми бумагами. Правда, пострадают от этого в первую очередь американские инвесторы — крупные держатели ценных бумаг. И они могут подать в суд на администрацию Байдена.

Еще один вариант, по словам Джеймса Эндрю Льюиса, эксперта в области кибербезопасности из Центра стратегических и международных исследований в Вашингтоне, — отключение России от SWIFT, международной межбанковской системы передачи финансовых данных. Как сообщало в конце декабря агентство Reuters со ссылкой на источники, знакомые с планами команды избранного президента, Байден намерен наказать Россию за предполагаемое участие в беспрецедентной хакерской атаке, затронувшей американский Минфин, Министерство торговли, Госдепартамент, а также ряд государственных агентств.

Это должно привести к "серьезным экономическим, финансовым или технологическим потерям России", но и американскому бизнесу угрожает. Более того, в ответ Москва наверняка окончательно избавится от казначейских облигаций США.

Таким образом, жесткие сценарии по-прежнему считаются маловероятными. Однако риски давят на российский долг.

«

"Это однозначно влияет на спрос нерезидентов. Ведь если процедуру завершат и институциональным инвесторам запретят покупку ОФЗ, им придется выходить из этих активов еще и на фоне значительного снижения их рыночной стоимости", — отмечает руководитель E.M.Finance Евгений Марченко.

Удастся ли занять

Аналитики полагают, что до прояснения ситуации с санкциями крупные инвесторы, скорее всего, воздержаться от серьезных вложений в российские долговые бумаги.

Однако слабый спрос на рынке госдолга не создаст особых проблем. В этом году Минфину нужно занять 3,7 триллиона рублей, чтобы сбалансировать бюджет. В 2020-м ситуацию спасли госбанки, скупавшие ОФЗ на рублевые резервы. По мнению Дмитрия Воронова, завкафедрой прикладной экономики Технического университета УГМК, если неопределенность затянется, Минфин на это отреагирует и в итоге выполнит план. Правда, заимствования обойдутся дороже.

В первом квартале надо разместить ОФЗ на триллион рублей, в частности, со сроком погашения до пяти лет — на 100 миллиардов, от пяти до десяти лет — на 450 миллиардов, от десяти лет — также на 450.

"Возможно, ведомство предложит дисконт 5-15 б. п., чтобы продать бумаги в первом квартале, чтобы найти спрос. План наверняка выполнят, во всяком случае пока по-настоящему тревожных сигналов нет", — подтверждает Ващенко из "Фридом Финанс".

Таким образом, скорее всего, долг подорожает. А в случае дефицита к приобретению ОФЗ, возможно, снова привлекут госбанки.