За семь месяцев текущего года инфляция составила 6,6% из 8%, установленных правительством как плановый показатель на 2007 года.
О возможности выполнения целевого показателя по инфляции, а также о проблемах денежно-кредитной политики рассказал в интервью РИА Новости экс-глава Федеральной службы по финансовым рынкам, председатель совета директоров МДМ-Банка Олег Вьюгин.
- На протяжении всего второго квартала 2007 года ежемесячные темпы роста потребительских цен были выше прошлогодних. Однако накопленная инфляция за семь месяцев оказалась ниже на 0,3 процентного пункта, чем годом ранее. По вашему мнению, возможно ли достижение целевого показателя по инфляции?
- Сейчас это уже маловероятно. За истекшие семь месяцев 2007 года инфляция составила 6,6%. В этой ситуации, на мой взгляд, по итогам года рост потребительских цен будет на уровне минимум 9%.
- Согласно прогнозу МЭРТ, инфляция во втором полугодии может составить от 2,2% до 2,5%. Таким образом, по итогам года прирост потребительских цен ожидается в диапазоне от 7,9% до 8,2%. Это значит, что МЭРТ допускает лишь небольшое превышение целевого показателя. С чем это связано?
- Возможно, это сигнал о том, что министерство не абсолютно уверено в достижение целевого показателя. Естественно это выражается сдержанно.
- Остались ли у Банка России возможности по удержанию инфляции в пределах 8%?
- Среди наиболее доступных инструментов у ЦБ есть ставка по привлекаемым депозитам и укрепление номинального курса рубля.
Ставка, на мой взгляд, слабо выполняет свои функции, а между укреплением рубля и замедлением темпов инфляции существует достаточно большой временной лаг. Поэтому если сейчас ЦБ и проведет валютные интервенции, это вряд ли отразится на темпах инфляции текущего года.
Таким образом, в текущем году, возможностей для сдерживания инфляции у Банка России почти не осталось.
На темпы роста потребительских цен можно попытаться повлиять за счет инструментов бюджетной политики. Грубо говоря, просто сдерживать финансирование. Но это тоже нелегкий путь.
- Почему рост потребительских цен в этом году может оказаться выше запланированного значения?
- Это более высокий, чем планировалось, уровень притока капитала, скорее всего более высокий уровень цен на углеводороды. Плюс рост цен на плодоовощную продукцию и зерно, что связано с природными явлениями.
- Можно ли сказать, что выход за рамки 8% - это еще и следствие заниженных оценок притока чистого капитала, сделанных в прошлом году?
- Действительно, де-факто, объем чистого притока капитала на 2007 год был заложен на значительно более низком уровне, чем это оказалось на самом деле.
Можно сказать, что пока цены на нефть (согласно счету текущих операций) не сильно испортили ситуацию, но есть еще вторая половина года. А вот по "капитальному счету" ситуация с точки зрения влияния на инфляцию оказалось более серьезной.
Поэтому можно заключить, что выход за рамки 8%-ов - это следствие недооценки притока капитала.
- Какова вероятность дефляции в августе и сентябре текущего года?
- Я думаю - не большая. Это связано с тем, что базовая инфляция (как монетарная составляющая роста потребительских цен) остается на стабильном положительном уровне.
Кроме того, на инфляцию действуют немонетарные факторы. Во-первых, это рост цен на нефть и бензин. Во-вторых, принятые меры по регулированию торговли на колхозных рынках. В-третьих, резкий рост цен на зерно из-за природных условий. Эти факторы, на мой взгляд, еще окажут свое влияние на цены в течение ближайших двух месяцев.
- А не может ли инфляция в этот период быть близкой к нулю?
- Да, это, возможно.
- Так как сейчас нет полной уверенности в достижении 8% по инфляции в этом году, Банк России может озаботиться сдерживанием роста потребцен в следующем году. В связи с этим он, возможно, пойдет на укрепление рубля. Как, на Ваш взгляд, это может повлиять на реальное эффективное и реальное номинальное укрепление курсов нацвалюты в текущем году?
- Действительно возможно, что Центробанк окажется под давлением в связи с темпами роста потребительских цен, особенно, если осенняя инфляция не покажет оптимистичного тренда. В связи с этим, Банку России, скорее всего, потребуется укреплять номинальный курс рубля. Однако у ЦБ есть определенная свобода по срокам проведения валютных интервенций, в частности для сдерживания инфляции в 2008 году. ЦБ может укрепить рубль сейчас, а может сделать это непосредственно в следующем году.
Таким образом, по итогам года мы можем уложиться в запланированные показатели реального укрепления рубля.
При этом стоит отметить, что если инфляция в текущем году будет выше намеченной на 1 п.п., то даже при неизменном курсе рубля к доллару, мы получим дополнительный рост реального эффективного курса.
- Центробанк прогнозирует резкое снижение притока капитала во втором полугодии 2007 года. Вы разделяете эту точку зрения?
- Я думаю, что это справедливый прогноз, и по итогам года чистый приток может составить цифру близкую к 75 миллиардам долларов.
В первом полугодии резкий рост этого показателя был вызван, в частности, размещением акций Банк ВТБ и Сбербанка. Во втором полугодии таких крупных размещений не ожидается.
Кроме того, если будет наблюдаться постепенное ухудшение конъюнктуры на финансовом рынке США, скорее всего, будут дорожать внешние заимствования для российских банков и компаний. Это приведет к тому, что они воздержаться от займов или сократят их объемы.
Портфельные инвестиции также могут сократиться, так как международные инвесторы будут стараться минимизировать риски по своим общим портфелям вложений в связи с ростом рисков на рынке США.
Таким образом, в текущем полугодии мы можем получить лишь приток прямых инвестиций (в проекты, по которым уже достигнуты договоренности по объемам вложений средств), а также небольшой приток от IPO.
- Необходима ли российской экономике политика плавающего курсу рубля?
- Да, необходимость в более гибком курсообразовании назревает. В современных условиях переход на этот принцип может повлечь повышение номинальной стоимости рубля, что может, по мнению ряда экономистов, негативно отразиться на конкурентоспособности отечественных предприятий. Пока практика опровергает этот тезис. Если посмотреть статистику, с 2000 года курс рубля в реальном выражении укрепился практически вдове, а рост экономика не замедлился, а, наоборот, ускорился. Конкурентоспособность предприятия в любой стране зависит не столько от курса национальной валюты, сколько от используемых технологий, доступности и цены производственных факторов, качества управления.
Конечно, чрезмерное укрепление национальной валюты может привести к чрезмерному удорожанию факторов производств, что, в свою очередь, может дестимулировать инвестиции. Пока инвестиции растут высокими темпами.
- Исходя из сложившихся тенденций, когда будет возможен переход к плавающему курсу?
- Целесообразно перейти к этой политике заранее - не дожидаясь, когда текущий баланс сведется к нулю за счет инфляции. Если пропустить этот момент, то ЦБ поставит всех перед фактом девальвации рубля, причем руками властей. Переходить к более свободному курсообразованию стоит тогда, когда потенциал укрепления рубля будет близок к исчерпанию.
Это нужно, чтобы курс рубля в номинальном выражении сильно не изменился. Это не "убьет" российскую экономику, при этом инвесторы будут знать, что ценообразование на валютном рынке изменилось и ЦБ не вмешивается в этот процесс слишком активно. Заработает механизм хеджирования курса, и тогда любая девальвация (естественная - из-за падения цен на нефть или сокращения притока капитала) не будет резкой и слишком болезненной. Она не приведет к резкому оттоку капитала и необходимости рукотворно ослаблять рубль.
Если говорить о сроках начала такой политики, то ее следует внедрять в следующем году после завершения выборного цикла.
- До какой отметки номинальное укрепление рубля к доллару не будет критичным для российской экономики?
- У меня такое ощущение, что сейчас это может быть и 20 рублей за доллар.
- Почему Банк России говорит о более отдаленной перспективе перехода к плавающему курсу рубля (в течение 3 лет)?
- На мой взгляд, ЦБ не хочет брать на себя никаких обязательств, которые потребовали бы от него в ближайшее время непопулярных действий.
Хотя со стороны населения, я думаю, критики не будет, так как многие уже избавились от своих долларовых сбережений.
- Как Вы относитесь к тому, что средства фонда национального благосостояния РФ планируется размещать в иностранные активы? Почему, на Ваш взгляд, Минфин рассматривает вложение средств этого фонда в российские ценные бумаги лишь в отдаленной перспективе?
- Мировая практика показывает, что "длинные деньги" подобных фондов вкладываются в акции и облигации по всему миру. Это единственный способ сгладить все локальные риски в долгосрочной перспективе и обеспечить наилучшие темпы долгосрочного прироста капитала.
Я не сказал бы, что надо исключать вложения в Россию. Однако если посмотреть инвестиционную декларацию какого-либо крупного мирового фонда, в ней лимит на бумаги российских эмитентов составляет примерно от 2 до 5%.
Нашему фонду, по моему мнению, можно установить аналогичный лимит.
Беседовала Мария Князева
