Снижение ставки Центробанка: ястреб прикинулся голубем?

Сегодняшнее решение Центробанка вернуло ключевую ставку на уровень декабря 2014 года, когда ЦБ экстренно повысил ставку сразу на 6,5 процентного пункта, погасив панику на валютном рынке.

МОСКВА, 10 июн — РИА Новости. Банк России в пятницу впервые почти за год снизил ключевую ставку — на 0,5 процентного пункта, до 10,5%. Однако этот шаг нельзя назвать началом цикла смягчения денежно-кредитной политики, предупредила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Она предложила участникам рынка самим делать выводы, являются ли действия регулятора "голубиными" или "ястребиными".

Мнения аналитиков накануне заседания относительно решения ЦБ разделились, но большинство ожидало смягчения политики регулятора. Они отмечали, что у ЦБ были "развязаны руки" для снижения ключевой ставки, тем более, что все предпосылки для этого были — низкая инфляция, улучшение ситуации в экономике и позитивный внешний фон.

"Умеренно жесткая денежно-кредитная политика может и будет сохраняться даже при снижении нами ставки. Умеренно жесткая денежно-кредитная политика — это та, которая приводит к снижению инфляции", — сказала Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров ЦБ. "Обычно центральные банки сами себя не характеризуют, это рынок их характеризует. Оставим это на усмотрение участникам рынка", — ответила глава ЦБ на просьбу отнести политику российского ЦБ к "ястребиной" или "голубиной".

Экс-глава Минфина РФ Алексей Кудрин назвал правильным консервативный подход ЦБ к смягчению ДКП. "Правильно, что понизил, и правильно, что консервативно", — написал Кудрин в своем микроблоге в Twitter.

Сегодняшнее решение ЦБ вернуло ключевую ставку на уровень декабря 2014 года, когда ЦБ экстренно повысил ставку до 17%. Тогда в разгар финансового кризиса на фоне обвала рубля регулятор в одночасье взвинтил ставку сразу на 6,5 процентного пункта, погасив панику на валютном рынке. Несмотря на то, что затем последовало поэтапное снижение ставки, она оставалась неизменной с августа 2015 года, хотя в последние месяцы инфляция в годовом выражении была существенно ниже ставки.

Первый осторожный шаг 

В нескольких предыдущих заявлениях ЦБ давал сигнал о том, что снизит ставку на одном из ближайших заседаний совета директоров. Теперь этот сигнал стал более завуалированным. Регулятор ограничился фразой, что будет рассматривать возможность дальнейшего снижения ключевой ставки, оценивая инфляционные риски и соответствие инфляции прогнозам.

Вместе с тем, ЦБ улучшил свои прогнозы по динамике инфляции, ВВП и ценам на нефть. Теперь Банк России ожидает выхода из рецессии уже во втором полугодии текущего года. В базовом сценарии прогноз по среднегодовой цене на нефть повышен до 38 долларов в 2016 году и 40 долларов за баррель в 2017-2018 годах. Инфляция, по оценкам ЦБ, должна замедлиться до 5-6% по итогам 2016 года, а вероятность рискового сценария с ценой нефти в 25 долларов за баррель снижается.

"Мы не раз заявляли, что видим потенциал для снижения ключевой ставки по мере того, как сложатся условия для замедления инфляции к целевому уровню. И сейчас возросла наша уверенность в устойчивости снижения инфляции и достижении цели 4% к концу 2017 года. После роста неопределенности и рисков в начале текущего года ситуация в экономике нормализуется. Динамика экономики и инфляции складывается лучше, чем мы ожидали. Инфляционные риски в целом снизились. Однако еще сохраняются риски, связанные с внутренними факторами, – инерцией инфляционных ожиданий и неопределенностью бюджетной политики", — пояснила Набиуллина.

Глава ЦБ предупредила, что до достижения таргета по инфляции в 4% к концу 2017 года ключевая ставка будет выше инфляции более чем на 2,5-3 процентных пункта. Поэтому резкого снижения ставки в скором времени ожидать не приходится.

"Действительно, траектория цен на нефть и курса рубля остаются ключевыми перспективам дальнейшего снижения ставки. В то время как цены на нефть приближаются к фундаментально обоснованным уровням, внешние условия по-прежнему важны. Сорвать планы ЦБ может заседание ФРС 27 июля, которое пройдет за два дня до заседания совета директоров ЦБ. До этого, чтобы понять возможные действия ЦБ, нужно ориентироваться на недельные показатели инфляции", — полагают аналитики "Сбербанка КИБ".

По их оценке, ключевая ставка к концу года может снизиться на 2 процентных пункта — до 8,5%. Аналитики из Райффайзенбанка ожидают снижения ставки к концу года 9,5% годовых. А по мнению депутата Анатолия Аксакова, уже есть все объективные условия для снижения ставки до однозначных величин.

Это еще не цикл

Нынешнее снижение ключевой ставки ЦБ РФ нельзя назвать первым раундом смягчения денежно-кредитной политики, хотя потенциал для уменьшения ставки есть, заявила Набиуллина. "Конечно, потенциал для снижения ставки есть, но траектория снижения ставок — когда, в каких размерах будет снижаться ставка — эти решения зависят от того, как будет развиваться экономическая ситуация, будут ли реализовываться или появляться новые инфляционные риски. Поэтому мы здесь поддерживаем осторожный, сдержанный подход", — добавила глава ЦБ.

Пока ситуация развивается лучше ожиданий ЦБ. "Российская экономика действительно становится более устойчивой к изменению внешних условий. В первом квартале ВВП сократился меньше, чем мы прогнозировали, несмотря на падение нефтяных цен в начале года. Важно, что нормализация экономической ситуации происходит не только за счет улучшения нефтяной конъюнктуры", — отметила глава Банка России.

Она обратила внимание на положительные сдвиги в экономике – рост импортозамещения и несырьевого экспорта, а также рост производства ряда товаров народного потребления. "Однако наблюдаемые позитивные изменения все еще носят локальный характер, очень неоднородны по отраслям и регионам и пока недостаточно масштабны, чтобы определять экономическую динамику в целом", — предупредила Набиуллина.

По ее словам, снижение цен на плодоовощную продукцию в марте–апреле было связано с благоприятной конъюнктурой – хорошими видами на урожай, высоким уровнем запасов, низкими мировыми ценами. Весной овощи и фрукты начали дешеветь раньше, чем обычно, что внесло вклад в снижение инфляции. Но "подводным камнем" может стать, что в летний сезон овощи и фрукты могут не дешеветь так сильно, как обычно, после произошедшего значительного снижения цен весной. В июне инфляция может временно превысить 7%, но в дальнейшем снова замедлится, полагает она.

Ключевыми рисками для снижения инфляции помимо нестабильных цен на нефть Набиуллина назвала неопределенность в отношении среднесрочной стратегии бюджетной политики, особенно в сфере социальных расходов.

Аналитики не согласны с Набиуллиной в этом вопросе. "По сути уже нет неопределенности, связанной с бюджетной политикой, поскольку прогнозы по действиям министерства финансов стали более ясными и Центральный банк ожидает, что индексация зарплат в середине этого года будет согласно ранее заявленным темпам, то есть это снимает некоторую неопределенность", — считает аналитик Нордеа банка Дмитрий Савченко.